Feds oberoende i fara

Mycket kommer framöver att handla om Trumps försök att ta över styrningen av Federal Reserve. Och mycket talar för att han kommer att lyckas.

USA:s centralbank, Federal Reserve, påverkar hela världsekonomin. Andra centralbanker världen över har i regel enbart ett övergripande mål: Stabilt låg inflation. Feds uppgift är svårare och man har två övergripande mål som ofta är motstridiga: Stabilt låg inflation och maximal sysselsättning. Underliggande för alla centralbanker är dessutom finansiell stabilitet.

Feds tre viktigaste verktyg är styrräntan (the fund rate), krav på reserver i banksystemet samt köp/försäljning av finansiella tillgångar främst obligationer.

När dagen är slut har varje bank ett överskott eller underskott av pengar. Saldot måste bli noll och därmed lånar bankerna av Fed eller sätter in pengar i Fed alternativt så lånar bankerna av varandra över natten. Styrräntan avgör ersättningen för dessa transaktioner. Styrräntan är sedan en ledstjärna för räntesättningen i övriga ekonomin, världen över.

Under pandemin sänkte Fed styrräntan rejält för att stimulera ekonomin och undvika deflation. När sedan inflationen tog fart höjde man räntan för att nu sänka den igen när inflationen har kommit ner.

Styrräntan ska dock skiljas från den mer långsiktiga räntan som sätts av marknaden utan direkt inflytande från Fed. Marknadsräntorna styr bland annat räntan på fasta bostadslån och obligationer.

För stater med stora skulder till exempel USA, Frankrike, Italien och Grekland är den långa räntan avgörande för räntekostnaderna i budgeten. Detsamma gäller för bolånetagare med långa bolån vilket amerikanerna ofta har. Rörliga bolån och andra rörliga lån styrs mer av den kortsiktiga styrräntan.

Fed liksom andra centralbanker försöker hålla ordning på kreditmarknaden så att bankerna inte lånar ut pengar alltför ansvarslös, vilket historien visar att de kan göra. Styrmedlet är att ställa krav på reserver hos bankerna. För att låna ut måste därmed bankerna hålla en viss mängd likvida medel i relation till utlåningen. Observera att dessa regleringar ofta inte träffar de så kallade skuggbankerna som därmed representerar betydande risker. Se vår krönika Skuggbanker.

Köp och försäljning av finansiella tillgångar är Feds tredje verktyg för att uppnå sina mål om stabilt låg inflation och maximal sysselsättning. Under pandemin köpte Fed stora mängder obligationer på den öppna marknaden vilket gjorde att pengar lossgjordes i ekonomin som därmed stimulerades (kvantitativa lättnader). För att stävja den därefter uppblossande inflationen drog Fed bort pengar från ekonomin genom att sälja obligationer på den öppna marknaden (kvantitativ åtstramning).

Förr i tiden köpte Fed obligationer med nytryckta pengar och makulerade de pengar man fick in när man sålde obligationer. Numera ordnas detta med några enkla knapptryckningar. Effekten blir densamma. Man ökar eller minskar penningmängden i ekonomin.

Fed är en självständig institution som fattar sina beslut på egen hand utan inblandning från politikerna. En allmän uppfattning är att detta är fundamentet för USA:s starka ställning på finansmarknaderna och även för dollarns dominerande ställning som reservvaluta.

Trump gillar inte Fed i sin nuvarande form. Han trakasserar återkommande Fed-chefen Jerome Powell och kräver att styrräntan sänks från dagen 4 – 4,25 procent till 1 procent. Kommer han att lyckas?

Feds styrelse består av sju ledamöter som var och en är vald på olika mandatperioder men alla på 14 år. Presidenten nominerar och senaten godkänner ledamöter. En av dessa ska vara ordförande som tillika nomineras av presidenten och godkänns av senaten.

Ledamöterna i Fed har i regel en gedigen akademisk och professionell bakgrund och anses i regel ha sin lojalitet antingen hos Demokraterna eller hos Republikanerna. Man kan utgå ifrån att de ledamöter som inte stödjer Trump utsätts för massiva påtryckningar.

En Biden-nominerad ledamot har av oförklarlig anledning lämnat in i förtid under året och har ersatts av republikanen Stephen Miran. Han är en stark anhängare av tullar och har fört fram andra extrema förslag på det finansiella området.

Senast har Miran argumenterat för att styrräntan bör sänkas med mer än 1 procent före årets utgång. Trots en rekordhög tillväxt uppgående till 3,8 procent i årstakt, en rekordlåg arbetslöshet som är 4,3 procent och en inflation som ligger på 2,9 procent vilket är klart över målet på 2 procent. Mirans förslag är helt emot vår skolbok.

Tre av ledamöterna anses nu vara Trumpanhängare och tre anses sympatisera med Demokraterna. Jerome Powell, en gång nominerad av Obama och sedan nominerad av Trump som ordförande, har visat sig inta en självständig hållning och betonar att Fed inte tar några politiska hänsyn.

Trump försöker i olika domstolar få Lisa D. Cook, nominerad av Biden, avsatt på grund av att hon privat ska ha lämnat felaktiga uppgifter om två bostadsköp. Hur detta går återstår att se. Skulle Trump lyckas med att få henne ersatt med någon supporter till sig själv så kommer hans anhängare att få majoritet.

Jerome Powells mandat som ordförande går ut i maj 2026 och då uppstår en intrikat situation. Jeromes mandat som ledamot går ut först 2028 och han kan alltså sitta kvar utan att vara ordförande. Trump kommer då att sätta maximalt tryck på honom för att avgå. Jerome har dock hittills visat prov på stark integritet och han kanske framhärdar. Måtte han ha kraft, säger vi.

I det fall Jerome lämnar även sin position som ledamot i Fed i maj uppstår en helt ny situation. Trump och hans anhängare tar över Fed. Lämnar även Cook så blir Trumps dominans nästan total. Vad som då händer på finansmarknaderna kan man spekulera kring.

Dock är det inte riktig så enkelt. Feds styrelse sätter inte styrräntan utan det gör en särskild räntekommitté FOMC, Federal Market Open Committee. Vi ska då först nämna att USA utöver Federal Reserve har 12 regionala Federal Reserve Banks.

FOMC:s styrelse består av Feds sju styrelseledamöter plus chefen för New York Federal Reserve Bank samt fyra representanter för de 11 övriga regionala bankerna.

Vi kan nu utgå från att Trump kommer att sätta maximalt tryck på de fem representanterna för de regionala bankerna. Fyra av de fem utses på ett år och kan alltså bli utbytta relativt snabbt. Fortsättningen blir nog som en fars men vi tror att risken är stor att Trump kommer att ta över styrningen av hela Fed inklusive FOMC.

Vi ställer vårt hopp till att Feds och FOMC:s ledamöter är rädda om sitt professionella renommé och avskräcks av den olycksalige Arthur F Burns som var Fed-chef under Nixons tid som president. Han gick i presidentens ledband och höll en för låg ränta vilket resulterade i en mångårig inflation som det krävde en lågkonjunktur för att knäcka.

Osvuret är dock bäst. Om den av oss så länge befarade börskollapsen kommer så kanske Trump får rätt. Och då kommer de flesta att förespråka kraftiga räntesänkningar och kvantitativa lättnader. Det allra värsta scenariot blir om vi får stagflation dvs inflation och lågkonjunktur. Se vår krönika Festen är nog snart slut.

Vill du lämna en kommentar? Klicka här.

25-09-28 Nr 39