Kanske lite överdrivet men vi fäster stor vikt vid VD och den övriga ledningen när vi bestämmer oss för att köpa en aktie eller inte. Vi har sett exempel på hur VD kan skapa stora värden men vi har också sett exempel på raka motsatsen.
I förra krönikan ställde vi oss frågan vilka aktier vi ska köpa och fokuserade mer på den officiella informationen i de finansiella rapporterna. I den här krönikan upprepar vi frågan och fokuserar nu mer på människorna.
Innan vi köper in oss i ett bolag skaffar vi oss information om ägarna, styrelseledamöterna och medlemmarna i ledningsgruppen.
Vi gillar ägare av kött och blod och är inte lika entusiastiska över ägare som pensionsfonder, aktiefonder eller ägarstiftelser (ärvda pengar) som i styrelser företräds av tjänstemän. Allra mest gillar vi den ägare som har startat bolaget, som har ett stort aktieinnehav och som allra helst sitter i styrelsen eller kanske till och med är eller har varit VD.
Låt oss ta BioArctic som exempel. Lars Lannfelt och Pär Gellerfors grundade företaget 2003. Lars är ”uppfinnaren” av Alzheimerläkemedlet Leqembi och Pär var VD i företaget i tio år. Lars är docent i neurogenetik och Pär är docent i biokemi. Båda sitter idag i styrelsen och äger tillsammans drygt 50 procent av aktierna och är därmed tillsammans goda för ca 13 miljarder kr.
Att de två huvudägarna har en hög kompetens och ett stort eget ekonomiskt intresse i bolaget är uppenbart. Som övrig aktieägare kan man lite grann åka snålskjuts på deras starka position.
Styrelsen i BioArctic leds av Bruno Steiner, dr i klinisk farmakologi. Han har tidigare varit VD i ett antal life-sciencebolag och är nu engagerad BioArctics styrelse sedan 2017. Han äger aktier i bolaget för ca 27 miljoner kr. I BioArctics styrelse finns ytterligare en dr i biokemi och en erfaren affärsjurist.
Låt oss tittare lite närmare på BioArctics ledningsgrupp, samtliga väl meriterade, och granska VD och CFO lite närmare i sömmarna.
Gunilla Osswald, apotekare och dr i biofarmaci, har varit VD sedan 2013. Tidigare arbetade hon på dåvarande Astra där hon bland annat var forskningsansvarig för projekt inom neurodegenerativa sjukdomar. Hon äger aktier i BioArctic för ca 25 miljoner kr.
Anders Martin-Löf, civ ing i teknisk fysik och ek kand, har varit CFO sedan 2023. Tidigare har han varit CFO i ett antal andra life-scienceföretag. Han äger aktier för knappt en milj kr.
Sammantaget konstaterar vi således att ägare, styrelseledamöter och ledningspersonal är mycket väl meriterade och har starka egna ekonomiska intressen i bolaget. På denna punkt får bolaget MVG från oss och BioArctic utgör också det största innehavet i vår portfölj.
Vi kan uppmärksamma ett annat bolag som vi har intresserat oss för men som inte får MVG. Vi tänker på Surgical Science som erbjuder kirurgisk simulering på en global marknad. Vi analyserade bolaget för ca två år sedan men avstod från att köpa. Tur var det för sedan dess har kursen sjunkit med -87 procent.
Nedgången har förklarats med att man tappat den kanske viktigaste kunden, världens marknadsledare inom robotkirurgi. Vi förstår inte varför men vi konstaterar att Surgical Science nästan helt saknar personer med medicinsk utbildning i styrelsen och företagsledningen som mest befolkas av ekonomer, ingenjörer och IT-tekniker.
Med all respekt för specialistkunskap och akademiska titlar men andra saker kan ha minst lika stor betydelse. Vi tänker till exempel på strategisk analys, affärsmannaskap och ledarskap. På den punkten försöker vi bilda oss en uppfattning om olika nyckelpersoner i bolagen på bolagsstämmor och kapitalmarknadsdagar.
Vi söker då även personlig kontakt och kan på det sättet få bättre intryck av berörda personer. I sammanhanget överraskas vi av att vi inte särskilt ofta stöter på professionella analytiker från banker och andra förmögenhetsförvaltare som är ute i samma syfte.
BioArctics börskurs har så här långt gått mycket bra och vi är mycket belåtna med vår investering. Dock är vi observanta på vad som händer med de tongivande personerna i bolaget.
Grundarna är 75+ och bör rimligtvis fundera på successionen. Frågan är om de är öppna för ett bud från ett stort globalt läkemedelsbolag. Med tanke på vad vi har förstått så är det nog inte ett förstahandsalternativ. Hellre tror vi på en förankring i någon annan svensk ägargrupp.
Företagsledningen förefaller vara stabil och eventuella avhopp skulle väcka vår oro. Särskilt viktigt är att man lyckas behålla de strategiskt viktiga forskarna/utvecklarna.
En punkt är vi särskilt observanta på: Styrelseledamöters och ledningspersoners köp och försäljning av aktier (https://marknadssok.fi.se). Insiders som köper är en köpsignal även för andra. Insiders som säljer behöver dock inte alltid vara tecken på motsatsen.
Insiders kan ha privatekonomiska skäl för att sälja och en anledning kan vara deltagande i optionsprogram. När optionerna faller ut kan en skattebelastning uppstå för individen som i sin tur kan utlösa försäljning av aktier.
Freja är ju en av våra stora lyckoträffar och vi räknar nu med flera positiva nyheter under våren. Därmed dubblerade vi vårt innehav i veckan trots att två personer i företagsledningen sålde aktier i början av februari. Detta berodde sannolikt på fyllnadsinbetalningar av skatt som kan härledas till just skattebelastningen av optioner som föll ut förra året.
Vi tar hänsyn till fler aspekter innan vi köper och vi återkommer i kommande krönikor.
Vill du lämna en kommentar? Klicka här.
26-03-08 Nr 10
n-a@thulin.se