Marknadens efterfrågan och företagets teknik är ofta de faktorer som driver ett bolags börskurs allra mest. Vi försöker hitta de bolag som ligger i förfronten beträffande dessa framgångsfaktorer.
Den här krönikan är den tredje i ordningen som försöker beskriva vår analysmetod för vilka bolag vi ska köpa. Vi har tidigare fokuserat på bolagens officiella information samt på ägarna, styrelsen och företagsledningen och vi fortsätter nu vårt resonemang.
Vi vill gärna hitta bolag som opererar på en global marknad, som växer och som dessutom har en låg penetrationsgrad. Med det senare avser vi hur stor andel av kunderna världen över har skaffat det aktuella företagets, eller i förekommande fall konkurrenternas, produkter eller tjänster.
Vi vill också hitta bolag som har en stor marknadsandel, gärna då på en marknad med låg penetrationsgrad.
Vi vill även hitta företag som har produkter eller tjänster som sticker ut och förefaller vara överlägsna konkurrenternas. Överlägsenhet skaffar man sig ofta genom att satsa på forskning och utveckling. Därmed är vi särskilt svaga för de bolag som satsar stort på FoU.
Vi gillar företag med överlägsna produkter som har en hög marknadsandel på en globalt växande marknad med låg penetrationsgrad. Dylika bolag har en stark position och kan ta ut priser som skapar god lönsamhet. Vi har hittat några sådana pärlor: BioArctic, CellaVision, Invisio och Micro Systemation.
Svenska BioArctic var först med att få ett läkemedel mot tidig Alzheimers godkänt i USA. Strax därefter kom amerikanska Eli Lilly, världens största läkemedelsbolag, med ett konkurrerande läkemedel. De två läkemedlen är nu ungefär lika stora på världsmarknaden och försäljningen ökar kraftigt.
Tack vare stora satsningar på FoU talar nu mycket för att BioArctic ligger steget före Eli Lilly och kommer kanske att dra ifrån. Det spekuleras i hur långt försäljningen kan gå och redan de mer modesta spekulationerna tyder på att BioArctics börskurs har en mycket stor potential.
Lundaföretaget CellaVision var först med att introducera det digitala mikroskopet för blodanalyser. Kunderna är sjukhus- och forskningslaboratorier världen över. Penetrationen bland världens 17 000 stora laboratorier ligger sannolikt på 50 procent och betydligt lägre på mindre adresserbara laboratorier.
CellaVision är globalt världsledande med en israelisk konkurrent på andra plats som har ca en tredjedel av CellaVisions försäljning. Den starka svenska kronan och politisk turbulens i USA har gjort att CellaVision tillfälligt tappat tempo men vi tror nu att man är på väg tillbaka med kraft.
CellaVision satsar mer än 20 procent av sin omsättning på FoU och företag med sådan forskningsintensitet är lätträknade. Stora nya satsningar sker på benmärg och vävnadsprover i kombination med förbättrad upplösning i mikroskopen. Därmed räknar vi med att den fortsatta utvecklingen kommer att bli klart positiv.
Det svensknoterade men danska företaget Invisio levererar hörselskydd och lösningar för personlig kommunikation till i första hand soldater i fält men också till polis och brandförsvar. Efterfrågan betingas av digitaliseringen av kommunikationen och accelererar nu med de stora försvarssatsningar som sker världen över.
Företagsledningen anser att den hittillsvarande försäljningen i stor utsträckning betingas av digitaliseringen och man räknar med kraftigt ökad efterfrågan som ett resultat av de stora kommande försvarssatsningarna inte minst i Europa. Det senare har man dock ännu inte sett några påtagliga resultat av. Penetrationen bedöms ligga på låga 10 procent.
Invisio har konkurrens på enskilda produkter men anser att man inte möter någon konkurrent som kan tillhandahålla någon systemlösning. Ett exempel på det sistnämnda är ett stort ramavtal med den amerikanska kustbevakningen som under ett antal år kan skapa beställningar uppgående till en miljard SEK. Flera andra dylika avtal med olika försvarsmakter har också träffats.
Invisio anser sig vara tekniskt överlägsna och satsar ca 10 procent av omsättningen på forskning och utveckling. Framtagningen av nya produkter sker i nära samarbete med användarna och skiljer sig därmed från konkurrenter som till exempel numera 3M-ägda Peltor i Värnamo som oftast erbjuder standardlösningar.
Till skillnad från övriga bolag ovan är Micro Systemation ett exempel på att vi åtminstone till synes inte helt lever som vi lär. Företaget hjälper polisen att låsa upp och tillgodogöra sig informationen i mobiltelefoner. Efter ett tips från en läsare läste vi in oss på bolaget och köpte en första mindre observationspost.
Företaget är inte nummer ett på världsmarknaden men väl nummer tre om man räknar till försäljningens storlek. Man räknar dock med att man är minst lika konkurrenskraftig som de två större konkurrenterna och till och med överlägsna på Androidmobiler dvs Samsung och liknande.
Dock handlar det om en utpräglad nisch och vi tror inte att några fler företag gör sig något större besvär. Penetrationen är hög i Nordamerika och Europa men kunderna köper från två eller tre leverantörer samtidigt. Fungerar inte det ena verktyget från den ena leverantören så fungerar det andra eller det tredje och bevisningen i domstol blir starkare om samma sak kan påvisas med flera verktyg från olika leverantörer.
Trots att företaget inte är marknadsledande valde vi av några andra orsaker att köpa in oss. Hälften av antalet anställda arbetar med produktutveckling samtidigt som man lyckas med att kostnadsföra alla kostnader. Det senare gör att PE-talet hamnar på rätt så normala 26 men skulle bli betydligt lägre om man aktiverat en del av utvecklingskostnaderna.
Slutsatsen blir då att bolaget är undervärderat vilket förstärks av en klart bättre vinst per aktie under det andra halvåret 2025. Lägg därtill att bruttomarginalen ligger på extremt höga 93 procent vilket innebär att varje ny order inte skapar några större marginalkostnader. Som lök på laxen kommer att bolaget inte har några räntebärande skulder.
Ja, detta var några aspekter på varför vi köper vissa aktier. Vi kommer tillbaka i kommande krönikor med fler aspekter. Vi avslutar med att påpeka att vi inte lämnar några som helst råd beträffande köp eller försäljning av aktier.
Vill du lämna en kommentar? Klicka här.
26-03-15 Nr 11
n-a@thulin.se