Av de bolag som vi är aktieägare i så tror vi att BioArctic har allra störst potential. Leqembi, bolagets läkemedel mot tidig Alzheimers, skördar nu framgångar världen över samtidigt som man satsar på en efterföljare och på andra utvecklingsprojekt med stor potential. Det finns bara ett aber.
BioArctic står för den ursprungliga utvecklingen av Leqembi och i den fortsatta utvecklingen samarbetar man med japanska Eisai som också ansvarar för godkännandeprocessen i olika länder. Eisai och amerikanska Biogen marknadsför Leqembi världen över och i Norden tillsammans med BioArtcic.
BioArctics intäkter består i huvudsak av royalties och milstensbetalningar avseende utvecklingsarbete med Eisai och nu även med andra läkemedelsföretag. Ca 10 % av den totala försäljningen av Leqembi betalas till BioArctic i form av royalties.
Leqembi är nu godkänt i 53 länder och fler står på kö. Allt fler länders allmänna sjukvårdssystem stödjer finansiellt patienternas behandling och till slut kanske även i Sverige. Vi väntar också otåligt på att de ska lossna i folkrika länder som Brasilien och Indien.
Eisai försäljning av Leqembi uppgick 2025/26 (Q2 2025-Q1 2026) till 88 miljarder japanska yen eller 5,2 miljarder SEK varav 26 miljarder JPY det senaste kvartalet. Prognosen för 2026/27 ligger på 143,5 miljarder JPY eller 8,4 miljarder SEK och för 2028/29 på 300 miljarder JPY eller 17,6 miljarder SEK.
Prognosen för 2026/27 resulterar i royalties för BioArctic uppgående till 840-880 miljoner SEK och för 2028/29 till 1,8 miljarder SEK. Detta ska jämföras med BioArctics operativa kostnader som idag ligger på ca 800 miljoner SEK per år. Notera att därtill kommer milstensbetalningar som vi kommer till längre fram.
Leqembis försäljning kommer dessutom att öka beroende på snabbare diagnosticering med hjälp av biomarkörer i blodprov och förenklade metoder för tillförsel av läkemedlet (självmedicinering subkutant med autoinjektor).
Redan tio år före symtom kan ett felveckat Alzheimerskritiskt protein identifieras och BioArctic genomför nu en klinisk fas 3 studie beträffande förebyggande behandling före symtom med Leqembi. Sannolikt kan en lansering ske 2029.
Patentet för Leqembi 1.0 går ut 2032 men verkar i praktiken fram till 2035 och stora utvecklingsinsatser görs nu för att ta fram Leqembi 2.0. Prekliniska studier pågår för att med hjälp av en nyutvecklad teknik, Brain Transporter, skapa ett läkemedel som lättare kan ta sig in i hjärnan för att därmed kunna höja läkemedlets effekt och genom minskad dosering minska risken för biverkningar.
Roche håller också på att utveckla en andra generationens läkemedel mot Alzheimers med sin Brain Shuttle och ligger steget före BioArctic. Dock har de idag inte någon motsvarighet till Leqembi på marknaden.
BioArctics nu drygt 150 anställda, varav mer än hälften har doktorsutbildning, är utöver Alzheimers även engagerade i ett flertal andra utvecklingsprojekt avseende bland annat Parkinsons sjukdom, ALS och Gauchers sjukdom. Utvecklingen bedrivs antingen på egen hand eller i samarbete med andra ofta mycket större läkemedelsföretag.
BioArctic har en urstark balansräkning med mer är 2 miljarder SEK i kassan. Intäkterna på nuvarande nivå från Leqembi kommer under året att överskrida företagets kostnader och kommer därefter ge ett växande överskott. Samarbetena med andra läkemedelsföretag ger därtill betydande milstensbetalningar.
Och nu till vårt aber. BioArctic har nämligen ett problem som skapar osäkerhet och som sannolikt gör att börskursen inte vill svinga sig upp på riktigt nya höjder utan har under de senaste tre månaderna pendlat mellan 300 och 352 SEK.
Olika börsanalytiker skiljer sig också åt i sina bedömningar. Goldman Sachs riktkurs ligger på 339 och DNB Carnegies på 363 medan Royal Bank of Canadas ligger på 280 och Nordeas på låga 240. I fredags stängde BioArctic på 352.
Problemet är att den medicinska effekten av Leqembi ifrågasätts av ett välrenommerat vetenskapligt nätverk, av vår vän medicinprofessorn, av vissa enskilda läkare, av det svenska råd som utvärderar olika nya läkemedel, av en tysk sjukvårdsnämnd och av andra vetenskapsmän i olika länder. Kritikerna får dock mothugg bland annat från 35 ledande Alzheimerforskare på DN Debatt.
Fakta i målet är dock att Leqembi med stor framgång säljs i USA, Japan, Kina och i växande utsträckning i Europa och håller på att bli en blockbuster (försäljning per år uppgående till mer än 1 miljard USD). Allmänna sjukvårdssystem i USA, Japan, Tyskland och Österrike finansierar behandlingen. Därtill kommer patienter med privata försäkringar och de som har råd att betala ut egen ficka.
Visst har Leqembi en medicinsk effekt men BioArctic och dess samarbetspartners japanska Eisai och amerikanska Biogen har inte fullt ut lyckats övertyga om detta. Sannolikt beroende på att man i sin kommunikation snärjer sig i vetenskapliga beskrivningar som många har svårt att förstå.
Vi försöker oss på en lekmannamässig beskrivning av den medicinska effekten: Under den 18 månader långa initiala behandlingen minskar den kognitiva försämringen med 27 % vilket motsvarar en inbromsning med fem månader. Denna effekt ligger till grund för godkännandet från amerikanska FDA och dess motsvarighet i andra länder.
De flesta patienter som genomgått den initiala behandlingen förefaller tillfredsställda med effekten och fortsätter med en underhållsbehandling. Kliniska studier visar att under fyra års behandling når inbromsningen 10-14 månader. Patienter som inlett behandlingen tidigt i sjukdomsförloppet visar också på att den kognitiva försämringen i 69 % av fallen helt upphör eller till och med vänts till förbättring..
För oss framstår den mediciniska effekten som uppenbar och nu gäller det bara för BioArctic, Eisai och Biogen att övertyga om detta.
Till slut några ord om milstolpsbetalningarna. Samarbetet med Eisai resulterar i dylika betalningar uppgående till 220 miljoner EUR varav 186 miljoner EUR har erhållits. Ett samarbete med Bristol Meyers Squibb har etablerats och det kan totalt generera 1,35 miljarder USD varav 100 miljoner USD har erhållits. Ett annat avtal har etablerats med Novartis uppgående till 802 miljoner USD varav 30 miljoner USD har erhållits. Ett samarbete med AbbVie har avslutats och BioArctic har nu själva tagit över projektet som totalt genererade milstolpsbetalningar uppgående till 130 miljoner USD.
Om de olika samarbetena utvecklas enligt plan kommer de således att generera betydande betalningar framöver. Därtill kommer royalties när försäljningen kommer i gång. Utöver befintliga samarbeten för BioArctic förhandlingar om ytterligare samarbetsprojekt. Intresset uppges vara stort.
BioArctic värderas till 31 miljarder SEK eller till 30 gånger vinsten. Mot bakgrund av ovanstående framstår denna värdering som blygsam.
Vi avslutar med att som vanligt påpeka att vi inte ger några råd beträffande köp eller försäljning av aktier.
Vill du lämna en kommentar? Klicka här.
26-05-31 Nr 22
n-a@thulin.se
I fredagens handel av Bioarctic skedde det sista avslutet före callen kl 17.25 på 339 kr.
Aktien stängde hela 13 kr (4 %) högre på 352 kr. Volymen aktier i callen utgjorde 84 % (sic) av dagsomsättningen.
Tror aldrig jag har skådat något liknande på Stockholmsbörsen.
Hej Björn,
Ja, man förundras över de kortsiktiga kursrörelserna. Den fria floaten ligger väl på låga 10-20 % och det kan väl delvis förklara. Själva håller vi oss till långsiktig fundamental analys och avhåller oss från att daytrada.
Nils-Åke