Just nu äger vi aktier i APR, BioArctic, CellaVision, Essity, Freja, Handelsbanken, Invisio och MSAB. Vi har också några tänkbara köpkandidater på vår observationslista. Nedan börjar vi med en uppdatering av de fyra första bolagen och fortsätter med de övriga i en kommande krönika.
För varje aktie i vårt innehav finner du i rubriken stängningskurs 26-09-25, börsvärde i miljoner kr, aktuellt PE-tal och kursförändring i procent under året. Klickar du på namnet i rubriken så kommer du till vår senaste mer kompletta analys.
APR (28,70 kr, 794 mkr, neg, +68 %)
APR är vårt mest spekulativa men också vårt minsta innehav. Sedan många år har företaget levererat kylning av halvledare till rymdindustrin och satsar nu stort även på att få leverera till de datacenters för AI som byggs över hela världen. Tekniken är unik och innovativ men samtidigt beprövad och nu gäller det att den får ett kommersiellt genombrott även till datacenters.
De datacenters som byggs kräver extrema mängder energi och APR:s teknik reducerar energibehovet samt vattenförbrukningen radikalt och höjer kapacitetsutnyttjandet av halvledarna.
APR har ett utvecklingsavtal med en stor halvledartillverkare och förbereder sig nu på en volymorder genom att bygga upp produktionskapacitet vid Ångströmslaboratoriet i Uppsala.
Nya pengar togs in under sommaren och utan ett genombrott räcker de i ca 12 månader.
Kommer volymordern nu under hösten så räknar vi med en klart positiv kursreaktion.
Att PE-talet är negativt är inte märkligt för ett företag som står inför en nytändning. Men visst, värderingen på kort sikt hänger på att volymordern kommer.
Mycket stor kurspotential men också mycket stor risk.
BioArctic (313,20 kr, 27 795 mkr, 264 ggr, +1 %)
BioArctic är vårt största innehav. Företaget har utvecklat ett läkemedel, Leqembi, mot tidig Alzheimers sjukdom som man tillsammans med sina partners nu säljer i främst USA, Japan och Kina. Lansering har påbörjats i Europa, Indien och Brasilien och utrullningen sker nu över hela världen. Försäljningsvolymen som just nu uppgår till drygt 7 miljarder SEK i årstakt har under det senaste året ökat med ca 15 % från kvartal till kvartal. BioArctic erhåller royalties motsvarande 9-10 % av försäljningen.
Utöver Leqembi har BioArctic utvecklat en unik teknik, Brain Transporter, som underlättar för Leqembi och andra läkemedel att ta sig in i hjärnan. Tekniken har nu utlicensierats till Bristol Meyers Squibb, Novartis och Eli Lilly och samarbetsavtal har skrivits med dessa företag uppgående till ca 3 miljarder USD varav 160 miljoner USD redan har erhållits. Förutsatt att samarbetena blir framgångsrika kommer resterande att betalas ut under de närmaste 8-10 åren. Därtill kommer sedan royalties på försäljningen.
BioArctic har en starkt finansiell ställning med ca 2 miljarder SEK i kassan vilket möjliggör forskning och utveckling inom andra områden bland annat läkemedel mot Parkinson och ALS.
Under de närmaste åren kommer den globala lanseringen av Leqembi att kraftigt öka försäljningen. Utvecklingen kommer att förstärkas av en subcutan metod för tillförsel av läkemedlet. Med hjälp av en autoinjector kommer patienten att kunna självmedicinera. Därmed kan man slippa intravenös tillförsel, undvika flaskhalsar i sjukvården, ta ut ett högre pris, förbättra tillgängligheten och inte minst stärka konkurrensen kontra Eli Lilly, som är den ende konkurrenten men som saknar en dylik metod.
Visst är PE-talet extremt högt men enbart en milstensbetalning från Bristol Meyer Briggs, som vi tror inte ligger långt borta, reducerar värderingen högst väsentligt.
Mycket stor kurspotential men med en viss risk.
CellaVision (174,80 kr, 4 169 mkr, 32 ggr, +11 %)
CellaVision är globalt ledande med sina digitala mikroskop som både automatiserar mikroskopin och väsentligen förbättrar diagnosmöjligheterna. 22 % av omsättningen satsas på forskning och utveckling.
Mot den bakgrunden har företagets kursutveckling varit en besvikelse. Efter ett mediokert Q1 skedde dock en uppryckning och försäljningen ökade i Q2 med 20 % jämfört med Q1. Under sommaren fick företaget en ny VD och våra förväntningar är nu att han lägger in överväxeln beträffande försäljningen och i samtal med honom uttrycker han att det nu är kommersiella satsningar som prioriteras.
Förutsättningar för en expansion med befintliga produkter finns. Penetrationen vad gäller större laboratorier i USA ligger fortfarande under 50 % och i Europa och Asien ännu lägre. Befintliga instrument kompletteras dessutom med ny mjukvara och gamla instrument ersätts med nya. De mindre och medelstora laboratorierna är fortfarande en jungfrulig marknad.
Ny teknik för högupplöst mikroskopi skapar helt nya möjligheter och marknaden ökar rejält när CellaVision nu även kan erbjuda analys inte enbart av blod utan nu även av benmärg. Lanseringen av benmärg har påbörjats i Europa och har fått ett positivt gensvar på marknaden. Ett godkännande i USA beräknas erhållas före årsskiftet.
I pipelinen ligger analys av andra kroppsvätskor och av vävnader. Utvecklingen av befintlig och ny teknik kommer att väsentligen förbättra bland annat cancersdiagnostiken. För en lekman är det svårt att förstå att inte alla laboratorier har gått över till en digital miljö men kulturen inom sjukvården är konservativ.
Sammantaget räknar vi med att företaget har stora utvecklingsmöjligheter med befintliga och inte minst med nya produkter. PE-talet är relativt högt men inte avskräckande särskilt inte för ett företag som är världsledande med en ny exklusiv och innovativ teknik som skapar helt nya möjligheter för användarna.
Stor kurspotential och låg risk.
Essity (258,90 kr, 176 616 mkr, 15 ggr, -2 %)
Essity har sedan sin avknoppning från SCA gjort sina aktieägare besvikna. Börskursen står och stampar på samma nivå som vid avknoppningen 2017 och vi har sålt av en del av vårt innehav. Vår placering är dock defensiv och vi har behållit en mindre position. Toalett- och hushållspapper, blöjor och inkontinensprodukter samt produkter för kvinnlig intimhygien och för sårvård säljer ju i alla tider.
Vi hade hoppats på att en ny VD och en vitaliserad styrelse skulle innebära en nytändning. Visst har man gjort strategiska förvärv i USA och Sydamerika inom högmarginalsegmentet kvinnlig intimhygien men det har inte imponerat på börsen.
Consumer Tissue inkluderande toalett- och hushållspapper, näsdukar, ansiktsservetter samt private brand-tillverkning utgör nästan en fjärdedel av omsättningen men har sämre marginal än de andra produkterna. En avknoppning eller försäljning av Consumer Tissue har varit på tapeten länge men än så länge har inget hänt.
Vårt hopp står nu till Christer Gardell som via Cevian har tagit en position uppgående till 5,6 % av bolaget. Han är känd för att sätta fart på de bolag han går in i och vi hoppas nu att avknoppningen av Consumer Tissue kommer till stånd och ger ett visst tryck uppåt på börskursen. Därefter tror vi att vi säljer vårt resterande innehav.
En viss uppsida på kort sikt men på längre sikt känner vi att bolaget inte uppvisar någon större innovationskraft och därmed ej heller någon större kurspotential.
Vi återkommer till våra övriga innehav i våra kommande krönikor.
Vill du lämna en kommentar? Klicka här.
26-09-27 Nr 39
n-a@thulin.se