Essity har under en lång tid gjort sina aktieägare besvikna men nu är det kanske dags för en omvärdering. Potentialen finns. Med en ny VD hoppas vi på att företaget får en nytändning.
Essity organiseras i tre affärsområden: Health & Medical (20 procent av nettoomsättningen 2024), Consumer Goods (54 procent) och Professional Hygiene (26 procent).
Health & Medical omfattar inkontinensprodukter inkluderande våtservetter, tvätthandskar och andra tillbehör samt produkter för sårvård, kompression samt ortopedi. Försäljningen sker i huvudsak till olika aktörer inom vårdsektorn.
Consumer Goods omfattar främst toalettpapper, hushållspapper, näsdukar, servetter, barnblöjor, mensskydd och även inkontinensprodukter med kompletterande tillbehör. Försäljningen sker till konsument genom detalj- och e-handeln.
Professional Hygiene omfattar pappershanddukar, toalettpapper och servetter med dispensers och andra kompletterande tillbehör. Försäljningen sker via distributörer, e-handel och direkt till kunder inom företag och offentlig sektor.
61 procent av försäljningen gick 2024 till kunder i Europa. 17 procent gick till Sydamerika, 16 procent till Nordamerika och 6 procent till övriga världen. Totalt har man 36 000 anställda med 70 produktionsanläggningar i 29 länder.
Essity marknadsför flera marknadsledande varumärken bland annat Tork inom Professional Hygiene och Teno inom Incontinence Products. I Europa är man marknadsledande med bland annat Tempo inom Consumer Tissue och Libresse inom Feminine Care. Inom Baby Care är man dock bara tvåa i Europa med Libero. Nummer ett är Procter & Gamble med världsledande Pampers. Fler svenska föräldrar köper dock Libero trots att de är dyrare. De anses vara bättre än Pampers.
Företaget knoppades av från SCA 2017 och handlades då på nivån 249 kr. Fredagens kurs slutade på 248. Inte någon utveckling som bolagets ledning kan vara stolt över. Den nuvarande värderingen ligger på 14 gånger vinsten.
De två stora konkurrenterna värderas betydligt högre. Amerikanska Kimberly-Clark värderas till 19 gånger vinsten och Procter & Gamble värderas till 25 gånger vinsten. Sedan 2017 har Kimberly-Clark trots sin högre värdering haft samma mediokra utveckling som Essity medan Procter & Gamble nästan har fördubblat sin kurs.
Essitys senaste halvårsrapport var vid första ögonkastet inte någon lysande läsning om man jämför med första halvåret 2024 (miljoner kr):
| 2025 H1 | 2024 H1 | |
| Nettoomsättning | 69 161 | 71 467 |
| Rörelseresultat | 8 868 | 9 112 |
Nettoomsättningen föll med 2 306 men bakom siffran ligger organisk tillväxt uppgående till + 1 432 och en valutaeffekt uppgående till – 3 738.
Valutakurserna har således varit brutala och företaget kan på kort sikt inte påverka de olika valutornas fluktuationer. På längre sikt gäller det dock att anpassa sig vilket ställer krav på ytterligare rationaliseringar.
Råvaror främst pappersmassa, returpapper och energi utgör en stor del av företagets kostnadsmassa. Priserna är volatila och har i år påverkat resultatet negativt.
Företaget har under året fått en ny VD. Hon har tidigare varit chef för affärsområdet Health & Medical. Hon uttalar i den senaste delårsrapporten att hon ser en betydande potential i bolaget och vi får hoppas att hon kan förverkliga möjligheterna.
Vi är inte imponerade av företagets kommunikation med aktieägarna och tror därmed att bolaget har en betydande potential med sin kommunikation även på marknadssidan. Vi tror också på att det finns stort utrymme för innovationer som till exempel vattenbaserade nedspolningsbara våtservetter.
Vi har svårt för att förstå varför Essity har så många produktionsenheter i så många länder. Här måste finnas utrymme för omstrukturering. Bolaget har tidigare övervägt att sälja av enheter som tillverkar så kallade private-brandprodukter dvs produkter som man med sämre marginaler säljer till andra varumärkesinnehavare.
Det är kanske dags att damma av de gamla planerna och sälja av lågmarginalenheterna för att i stället förvärva innovativa företag med produkter i tiden som till exempel irländska WaterWipes (vattenbaserade våtservetter som säljs till mycket höga priser).
Essity är finansiellt starkt och med Industrivärden som huvudägare kan vi anta att bolaget är berett att expandera genom förvärv. Den nuvarande politiken med omfattande återköp av aktier tycker vi därför är alltför defensiv och vi förväntar oss att den nya VD:n antar en mer offensiv hållning.
Vi tror att Essity i flera avseende har en betydande potential och att därmed bolaget är undervärderat. Med nuvarande kurs tror vi att nedåtsidan är begränsad. Produkterna lär även behövas i lågkonjunktur och begränsar kursrisken vid en nedgång i ekonomin. I en recession kan vi också anta att bolaget får hjälp av fallande priser på råvaror.
Vi har redan ett innehav i bolaget och vi hade ökat om vi inte hade varit oroliga för höstens börsutveckling. I vanlig ordning vill vi påminna om att vi inte lämnar några som helst råd beträffande köp eller försäljning av aktier.
Vill du lämna en kommentar? Klicka här.
25-08-16 Nr 33
n-a@thulin.se
Essity är en stor besvikelse. Det var ju den delen av SCA som skulle slippa tyngden av sågverk och pappersmassa och därför utvecklas snabbare med en bra värdeutveckling av aktien. Lundberg som är huvudägare ger inget förtroende för expansion och förändring. Valet av en intern lösning av Vd signalerar ingen förändring, tyvärr.
Torbjörn,
Jag delar din besvikelse. Därmed utrymme för rejäla förbättringar. Rationalisering av produktionen, innovation och framförallt marknadskommunikation lämnar mycket att önska. Libero anses t ex av barnföräldrar var klart överlägset marknadsledaren Pampers men det lyckas Essity hemlighålla för presumtiva kunder.
Nils-Åke