Det gick ganska bra 2025 och vi reflekterar nu över hur det kan gå på det nya året. Samtidigt funderar vi just nu på att öka vårt innehav från 7 bolag till 8.
Vi kommenterar de sju bolagen som är AcadeMedia, BioArctic, CellaVision, Essity, Freja, Handelsbanken och Invisio. Det åttonde som vi överväger att köpa in oss i är XVIVO. I den här krönikan börjar vi med de fyra första.
Nedan följer kommentarer beträffande de olika bolagen. I respektive rubrik finner du efter företagsnamnet kursutvecklingen 2025, antalet medarbetare, bolagets värdering uttryckt i miljarder SEK och PE-talet, baserat på de senaste fyra rapporterade kvartalen, och på den kurs som gällde när börsen stängde den sista börsdagen 2025
AcadeMedia, + 47 %, 19 000 medarb, 9,8 mdkr, 12 ggr
Värderingen påverkas negativt av Socialdemokraternas och Liberalernas kraftigt negativa omdömen om friskolorna som dock inte stämmer in på AcadeMedia. Vi räknar med att förr eller senare kommer politikerna att förstå detta. Under tiden kämpar bolaget med att ytterligare höja kvaliteten och att expandera utanför Sverige, både organiskt och genom förvärv.
Vi skulle gärna se att AcadeMedia gör ett eller flera större förvärv i exempelvis i Tyskland och/eller Storbritannien. Detta skulle säkert sätta fart på kursen. Oaktat den politiska risken har bolaget en betydande kurspotential. Den låga värderingen innebär också att nedsidan är begränsad.
BioArctic, + 56 %, 122 medarb, 27,6 mdkr, 28 ggr
Leqembi, världens första medicin mot tidig Alzheimers sjukdom, lanseras nu över hela världen och kanske till slut även i Sverige. Detta och flera andra faktorer kommer att trigga försäljningen.
Vid underhållsbehandling kan man nu övergå till självmedicinering med autoinjektor i stället för intravenös tillförsel på vårdinrättning. Därtill kommer sannolikt godkännande under året för självmedicinering även för initial behandling.
Diagnos kan nu även ställas tidigt i sjukdomsförloppet med hjälp av ett enkelt blodprov och behandling kan påbörjas kanske tio år före symtom. Metoden praktiseras redan i Kina. I förlängningen kan allmän screening möjliggöras.
BioArctic har även tagit fram en teknik som innebär att olika typer av läkemedel lättare kan ta sig över den så kallade blod-hjärnbarriären från blodet in i hjärnan. Bolaget har redan tre omfattande forskningssamarbeten med tre stora läkemedelsföretag och fler tycks vara på gång. Varje projekt inbringar successivt betydande milstensbetalningar.
Det finns ytterligare potential i BioArctic. Bland annat arbetar man med att ta fram en ny antikropp mot Parkinsons sjukdom. Sammantaget räknar vi med att BioArctic har en betydande kurspotential. Konkurrens saknas dock inte och oförutsedda biverkningar kan dyka upp.
Kursen har varit ganska volatil under den senaste månaden sannolikt beroende bland annat på svenska, danska och norska myndigheters njugga hållning till Leqembi. De överväger att inte finansiera läkemedlet som inte anses ha tillräckliga hälsoekonomiska effekter.
I USA är priset ca 200 000 SEK per år och de offentliga och privata försäkringssystemen står för en större del av kostnaden. När vi rent krasst jämför med kostnaden för ett demensboende, som lär uppgå till 50-100 000 SEK per månad, lär nog även de skandinaviska myndigheterna komma på andra tankar.
En mycket positiv nyhet kom strax före jul. EQT går in som delägare. Visserligen med en mindre post men som sannolikt kommer att växa.
CellaVision, – 28 %, 249 medarb, 3,7 mdkr, 24 ggr
En riktig besvikelse trots en världsledande position med det digitala mikroskopet för blodanalys, stora satsningar på forskning och utveckling och ett framgångsrikt företagsförvärv. Ett försäljningstapp i USA och den starka kronan har gjort att jämförelsen med föregående år har blivit tuff. Vi ser dock positivt på den närmaste framtiden.
21 procent av omsättningen läggs på forskning- och utveckling. Nu under hösten blev CellaVisions mikroskop CE—märkt även för benmärg vilket ska öka marknadspotentialen med 25 procent.
Vi bedömer att bolagen har en expansionspotential i flera dimensioner. Penetrationsgraden inom stora laboratorier ligger på 42 procent i USA och lägre i Europa och Asien. Möjligheterna på befintliga marknader ökas även med uppdatering av redan installerade system.
Benmärg men även kroppsvätskor och vävnadsprover kan skapa en ytterligare större marknad. Genom förvärvad teknik kan högupplösta bilder skapa nya möjligheter inom cancerdiagnostik. Efter förvärvet av ett företag inom reagenser adderas nu också ett nytt segment.
Vi bedömer att CellaVision har en stor framtida potential och nuvarande värdering är inte avskräckande. Kanske kommer en vändning i USA redan i det fjärde kvartalet 2025. En ökning av kundfordringar i kvartal tre förklaras av bolaget med en ökad försäljning i slutet av det tredje kvartalet.
Essity, -10 %, 36 000 medarb, 183,9 mdkr,15 ggr
Vi förknippar aktien med låg risk. Toapapper, blöjor, inkontinensprodukter, sårskydd och mensskydd kommer att behövas även i lågkonjunktur. I dåliga tider lär pappersmassa och sannolikt även energi, som är viktiga insatsvaror, falla i pris. Och när vi lever längre och födelsetalen går ner så tar man igen på inkontinensprodukterna det man förlorar på blöjorna.
Företaget har under flera åt gjort sina aktieägare besvikna och värderingen är därefter. En ny VD har tillträtt under året och styrelsen har förnyats. Vår förhoppning är att vi ser inledningen på en mer progressiv utveckling med fokusering på lönsamma segment samt produkt- och marknadsutveckling.
Nyligen har ett spännande företag inom feminine care förvärvats i USA. Vi ser det som ett exempel på en satsning på ett segment med hög lönsamhet på en geografisk marknad med stor potential där man har en svag position.
Vår förhoppning är att den nye VD:n kommer att nytända bolaget och höja lönsamheten. Om hon lyckas kan man räkna med en uppvärdering. Ett PE-tal runt 20 eller en kursuppgång med 50 procent känns inte orimligt. Nedåtsidan är begränsad.
Vi stannar där i vår utvärdering och återkommer nästa vecka med de fyra andra bolagen.
Vill du lämna en kommentar? Klicka här.
Vill du läsa kommentarerna till förra krönikan? Klicka här.
26-01-04 Nr 1
n-a@thulin.se
Hej Nils-Åke. Lite nyfiken på vad ni menar att politkerna förr eller senare kommer att förstå kring AcadeMedia. Kan ni utveckla det? /Matts
Hej Matts,
Faktum är att AcadeMedia inte bidrar till någon inflation av betygen och har behöriga lärare i samma utsträckning som de kommunala skolorna. Mycket tyder också på att man ej heller bidrar den till sociala segregationen utan snarare tvärtom. Istället är man mer kostnadseffektiv beroende bland annat på att man har fulla klasser medan de kommunala skolorna inte har förmåga att anpassa kapaciteten till minskad beläggning. Vill vill tro väl om våra politiker och att de också förstår vad som är korrekt och inte hänger sig till fake news.
N-Å
Hej!
Tack för dina krönikor. De är alltid intressanta. Jag vill något kommentera två av bolagen i dagens krönika.
Cellavision har vi tidigare diskuterat och jag har följt bolaget länge och trott på det, men börjar tvivla om det blir någon fart. Jag köpte till lite aktier under året. Bolaget borde kunna utvecklas bra men… Ett stort problem tror jag är att man behärskar mjukvaran, men styr inte hårdvaran, vad jag kan förstå.
När det gäller Academia får du en mycket positiv bild. Läs boken Fuskarna av Natalia Kazmierska, där ett par avsnitt handlar om Academia. Där ges en inte lika positiv bild. Under min yrkesverksamma tid som landstingsdirektör trodde jag mycket på privatisering av offentlig verksamhet, men jag har sedan sett så mycket avarter och fusk att i varje fall tillsyn och kontroll måst skärpas ordentligt och då är det inte lika roligt för en del vinstdrivande koncerner. Det här är ett mycket stort ämne med många aspekter.
Hej Lennart,
Ja, det är konstigt med Cellavision. Lönsamheten är god och värderingen är nu nere på en rimlig nivå. FoU ligger på över 20 % av omsättningen. Få bolag ligger på den höga nivån. Bör ge avkastning.
Vad gäller AcadeMedia så har jag inte något intresse av att skönmåla. Om de inte lever upp till den nivå som jag beskriver så är jag inte intresserad av att vara aktieägare men jag ska kolla den boken du refererar till. Jag grundar min bedömning främst på uppgifter från Skolverket och Skolinspektionen.
Nils-Åke
Tack Lennart Rydberg för dina erfarenheter som Landstingsdirektör.
Susanne Berger