De sju aktier vi hade i slutet av förra året gick ju ganska bra. + 19 procent i genomsnitt eller egentligen ännu bättre eftersom vi var överviktade i några vinnare.
I vår förra krönika, Våra aktier inför 2026, kommenterade vi två av våra vinnare, AcadeMedia och BioArctic, samt två andra som gick mindre bra nämligen CellaVision och Essity. Idag kommenterar vi två andra vinnare, Freja och Handelsbanken, samt Invisio som tappade något. Vi överväger också XVIVO, en tänkbar köpkandidat.
Nedan följer kommentarer beträffande de olika bolagen. I respektive rubrik finner du efter företagsnamnet kursutvecklingen 2025, antalet medarbetare, bolagets värdering uttryckt i miljarder SEK och PE-talet, baserat på de senaste fyra rapporterade kvartalen, och på den kurs som gällde när börsen stängde den sista börsdagen 2025
Freja, + 60 %, 30 medarb, 0,4 mdkr, neg
Freja utmanar Bank-ID och utvidgar e-legitimationens användning. Migrationsverket och andra statliga myndigheter, universitet och kommuner är viktiga kunder. Invandraren och den utländske studenten kan e-identifiera sig i sitt hemland. Socialarbetaren och läraren kan använda Freja och slipper att identifiera sig med sin privata Bank-ID.
Freja blev kassaflödespositivt 2025 och kommer sannolikt att visa positivt resultat 2026. Och detta med kunder nästan enbart i Sverige. Strax före jul inledde man ett pilotsamarbete med en hemlig större svensk kund. Kanske en mobiloperatör eller en större bank. Klart är att positionerna kommer att flyttas fram ytterligare i Sverige samtidigt som migrationsverken i våra grannländer nog snart kommer att räknas till kunderna.
Trots framgångarna lokalt tror vi att de stora framgångarna kommer internationellt. Den digitala utvecklingen har dock inte kommit så långt i andra länder och framgångarna dröjer.
Samarbetet med Samsung, världens största mobilleverantör, sätter i gång fantasin. I Sverige kan Samsunganvändarna använda ett digitalt id från Freja. En liknande lösning från Freja har SEB, en av ägarna till Bank-ID (!), valt till sina kortkunder i Tyskland.
Det är svårt att ha någon uppfattning om storleken på Frejas potential men på sikt tror vi att den kan vara mycket stor. Ledningen är dock försiktig och skyndar långsamt så vi får ha tålamod.
Handelsbanken, + 18 %, 11 744 medarb, 269,5 mdkr, 11 ggr
Handelsbanken samt de tre andra storbankerna i Sverige värderas alla till samma låga nivå. På den nivån ligger också de flesta bankerna på kontinenten. Vi tror dock att de svenska bankerna och särskilt Handelsbanken är mer kostnadseffektiva och bättre rustade mot finansiell oro.
Som jämförelse kan nämnas att Deutsche Bank har 30 procent av sin utlåning till icke-finansiella mellanhänder eller skuggbanker, som vi kallar dem, medan Handelsbanken enbart har 2 procent (DI 25-12-27).
Handelsbanken har en ny VD sedan en tid tillbaka. Han har fått mycket kritik och anses inte vara tillräckligt offensiv. Vi upplever dock att Handelsbanken rustar sig för en finansiell kris och är en tillförlitlig bank i motvind.
Vad man än tycker om banken så har bankens aktieägare inte gått lottlösa. Utöver kursuppgången ger man en utdelning motsvarande en direktavkastning uppgående till 11 procent. Totalt inklusive kursuppgång + 29 procent på ett år.
Invisio, – 5 %, 318 medarb, 12,1 mdkr, 58 ggr
Invisio levererar system för kommunikation och hörselskydd till soldater i fält. Efterfrågan på produkterna betingas av krigets digitalisering och därmed effektiviserad kommunikation samt det faktum att soldatens hörsel kan skyddas. 2,4 miljoner soldater världen över behöver Invisios produkter men enbart 10 procent har påbörjat sin uppgradering.
Bolaget räknar med att expansionen av försvaret i olika länder kommer att ge ökad försäljning, vilket det enligt ledningen ännu inte har gjort i någon större utsträckning. Ett kompletterande segment, om än hittills något begränsat, är brandskydd och polis.
Invisio har haft ett mellanår men nu stiger försäljningen igen och orderstocken är större än någonsin. Därutöver har man nu senast slutit avtal med USA:s kustbevakning och holländska försvaret som kan ge en försäljning uppgående till ca 1,4 miljarder SEK under totalt flera år. Nya produkter har dessutom tagits fram som kommer att förbättra erbjudandet. Bland annat lanserar man en nyförvärvad teknik som integrerar de olika system som soldaten använder.
Invisio är världsledande inom sitt segment och man har samarbeten med försvarsmakter världen över, främst inom NATO. Vi räknar med att företaget har en stor potential och deras egen målsättning är att försäljningen ska öka med 20 procent per år. Samtidigt är dock värderingen mycket hög och därmed gäller det att man motsvarar förväntningarna.
XVIVO, – 62 %, 200 medarb, 5,9 mdkr, 193 ggr
Vi har talat oss varma för företaget i tidigare krönikor men han varnat för den höga värderingen. Därmed har vi avstått från att köpa och tur är det med tanke på det brutala kursfallet.
Företagets produkter tar hand om organ för transplantation och utvärderar, förvarar och transporterar desamma. Marknadspotentialen är stor vilket illustreras av att 1,7 miljoner transplantationer (lunga, hjärta, lever, njure) världen över behöver genomföras men enbart 10 procent härav bli utförde. Med XVIVO:s produkter behöver färre organ kasseras, kan förvaringstiden förlängas och organen transporteras längre sträckor. XVIVO är en av de globala marknadsledarna.
Efter två mycket framgångsrika år stagnerade försäljningen 2025 främst beroende på minskad efterfrågan inom segmentet lunga i USA. Samma stagnation drabbade den främste amerikanske konkurrenten. Orsaken beror, enligt bolaget, på en tillfälligt stagnerande transplantationsaktivitet, ett påstående som våra egna efterforskningar dock inte bekräftar men ej heller förkastar.
Ett orosmoment är att XVIVO relativt sett är den femte mest blankade aktien på den svenska börsen. Drygt 10 procent av aktierna är blankade. Flera aktörer räknar således med en fortsatt kursnedgång. Å andra sidan har både VD, vice VD, CFO, styrelseordföranden samt två övriga styrelseledamöter ökat på sina aktieinnehav efter den stora kursnedgången. De senare bör kunna bedöma bättre än blankarna.
Ytterligare ett orosmoment är bolagets kapitalsituation, vilket inte har uppmärksammats i andra media. Kassan riskerar nämligen att sina under 2026. Särskilt med tanke på osäkerheten i omvärlden bör företaget genomföra en nyemission, vilket sannolikt kommer att påverka kursen negativt.
Vad som oroar ytterligare är att Bure, som är huvudägare, nog inte är så pigga på att tillföra nytt kapital eftersom man är delägare även i andra bolag som gått dåligt på börsen.
Vi behåller dock vår avvaktande hållning och inväntar det kommande årsbokslutet. Vi vill först se en tydlig vändning uppåt beträffande försäljningen innan vi köper. Helst gärna också en nyemission. Skulle blankarna ha fel så kan det bli en kursrusning men vi avstår från att spekulera i den möjligheten.
Ja, detta fick bli slutordet. Vi ser nu fram emot ett bra börsår och att vi får fel vad gäller våra ofta ventilerade farhågor. Vi räknar dock med stormvarning på de finansiella marknaderna och håller fingret på säljknappen.
Vill du lämna en kommentar? Klicka här.
Vill du läsa kommentarerna till förra krönika. Klicka här.
26-01-10 Nr 2
n-a@thulin.se